RBC lancia l’allarme su SGS: rating tagliato a Underperform e target crolla a CHF 85

RBC Capital Markets ha lanciato un segnale d’allarme su SGS SA, riducendo la valutazione del titolo da sector perform a underperform e abbassando il target price a CHF 85, contro i precedenti CHF 86,50. Una variazione minima nel prezzo obiettivo, ma significativa sul fronte della fiducia, perché indica una visione più pessimistica sulle prospettive del gruppo svizzero leader nei servizi di testing, ispezione e certificazione (TIC).

Secondo RBC, l’azienda sta affrontando uno scenario macroeconomico sempre più complesso, caratterizzato da una debolezza strutturale del commercio globale e da un raffreddamento della domanda legata alla sostenibilità, fattori che stanno frenando la crescita organica del gruppo molto più del previsto.

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Perché RBC ha tagliato la valutazione di SGS

Gli analisti hanno motivato il downgrade con un mix di elementi economici e settoriali in netto peggioramento:

• L’Organizzazione Mondiale del Commercio ha rivisto al ribasso in modo significativo le stime sulla crescita del commercio globale di merci per il 2026.
• Gli ultimi PMI globali mostrano dati deboli sugli ordini di esportazione, un segnale considerato da RBC altamente affidabile come anticipatore dell’andamento del commercio internazionale.
• La banca ha quindi rivisto le proprie aspettative sulla crescita organica dei ricavi di SGS nel 2026, collocandole 130 punti base sotto il consenso di mercato.

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ESG e sostenibilità: da motore di crescita a freno

Un altro elemento cruciale citato da RBC riguarda il rallentamento della spinta ESG. Quello che negli ultimi anni era stato uno dei principali fattori di crescita per SGS sembra ora perdere slancio. Gli analisti segnalano:

• Allentamento delle normative ambientali e abbandono di alcuni obiettivi ESG in Europa.
• Maggiori pressuri inflazionistiche e costi industriali, che frenano investimenti e iniziative sostenibili.
• Effetti dell’accelerata deindustrializzazione europea, che riducono la richiesta di test e certificazioni.

Secondo RBC, la progressiva de-prioritizzazione dell’ESG potrebbe pesare ancora di più sulle attività core di SGS, riducendone il potenziale di crescita nei prossimi anni.

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Una crescita storica meno brillante delle attese

Guardando alle performance di lungo periodo, RBC ha sottolineato che SGS non ha brillato in termini di ritorni reali. Negli ultimi dieci anni, il CAGR dell’EBITA rettificato è stato solo del 3% in euro, un risultato giudicato deludente considerando il ruolo di leader mondiale del gruppo.

Anche sul fronte borsistico, le azioni SGS hanno sottoperformato lo Stoxx Europe 600, sia nel triennio sia nel decennio, e secondo RBC questa tendenza potrebbe continuare anche nel 2026.

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Dividend policy: rischio di ulteriore diluizione

Altro fattore critico: la politica dei dividendi. SGS non aumenta il dividendo per azione dal 2019 (attualmente CHF 3,20), e negli ultimi due esercizi ha proposto il pagamento attraverso scrip dividend, con adesione media del 64%. RBC avverte che anche nel 2025 il dividendo potrebbe essere distribuito in azioni, con una diluizione dell’EPS stimata intorno al 2%, pari a circa 4,3 milioni di azioni aggiuntive.

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Valutazione e metriche finanziarie indicate da RBC

Per arrivare al nuovo prezzo obiettivo di CHF 85, RBC utilizza le seguenti ipotesi:

• WACC: 7,5%
• Crescita media dei ricavi nel medio periodo: 4,5%
• Margine terminale: 15,9%
• Valutazione che include CHF 12 per azione come stima per possibili future acquisizioni bolt-on

Attualmente, SGS conta 189 milioni di azioni in circolazione e capitalizza circa CHF 17,4 miliardi.

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RBC: potenziale limitato, opportunità migliori altrove

La conclusione di RBC è chiara: nonostante SGS resti un nome prestigioso nel settore dei servizi alle imprese, le prospettive attuali non giustificano un posizionamento favorevole rispetto ai competitor. Gli analisti ritengono che il potenziale di rendimento totale sia limitato, e che il mercato offra opportunità più interessanti in altri titoli del settore.

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