Trimestrale Terna sotto esame: ecco come è andata nel dettaglio

La trimestrale di Terna consegna al mercato un quadro di crescita diffusa, ma con un elemento che merita qualche attenzione: l’utile netto aumenta molto meno rispetto ai ricavi e alla redditività operativa. Nei primi nove mesi del 2026 il gestore della rete elettrica italiana ha infatti accelerato sul fronte degli investimenti, migliorato i margini e ridotto l’indebitamento, senza però riuscire a trasferire integralmente questi progressi sul risultato finale.

La borsa sembra comunque apprezzare i numeri. Le azioni Terna guadagnano circa l’1% e si portano a ridosso dei 10 euro, consolidando una progressione mensile dell’8% e un bilancio positivo di circa il 10% da inizio 2026.

Ma cosa raccontano davvero i conti? E soprattutto, la crescita degli investimenti e dei ricavi è sufficiente a sostenere le prospettive del gruppo? Vediamo i numeri più importanti.

Ricavi Terna a 3,11 miliardi: accelerano anche le attività non regolate

Partiamo dal fatturato. Nei primi nove mesi del 2026 Terna ha realizzato ricavi per 3.114,6 milioni di euro, con un incremento dell’8,1% rispetto allo stesso periodo dello scorso esercizio.

La crescita interessa entrambe le principali aree operative, ma con ritmi differenti. Le attività regolate, che rappresentano il cuore del business del gruppo e garantiscono una maggiore visibilità sui ricavi, sono aumentate del 5%. A sostenere il risultato hanno contribuito l’ampliamento della base di asset regolati, il consolidamento di Rete 2 e i maggiori incentivi.

Ancora più vivace la componente non regolata, che ha registrato un incremento del 21,9%. In questo caso hanno avuto un ruolo importante Energy Services, l’acquisizione di STE Energy e il comparto Equipment.

Per gli investitori è un aspetto da considerare: Terna continua a beneficiare della stabilità delle attività regolate, ma sta sviluppando anche business complementari che contribuiscono alla crescita complessiva del fatturato.

EBITDA Terna in aumento del 7,2%, ma l’utile netto cresce appena dello 0,5%

Anche la redditività operativa conferma un andamento positivo. L’EBITDA dei primi nove mesi ha raggiunto 2.172 milioni di euro, in crescita del 7,2% su base annua. L’EBIT si è invece attestato a 1.403,4 milioni, con un progresso del 4,1%.

Il dato meno brillante riguarda l’ultima riga del conto economico. L’utile netto di gruppo è arrivato a 857,2 milioni, con un aumento limitato allo 0,5%.

A frenare il risultato hanno contribuito soprattutto due voci:

• Oneri finanziari netti: saliti a 148,7 milioni, circa 17 milioni in più rispetto al periodo precedente, anche per effetto del maggiore debito medio e del rialzo dei tassi.
• Imposte: aumentate dell’8,7% a 394 milioni, anche per l’incremento di due punti percentuali dell’aliquota IRAP previsto dal Decreto Bollette per il 2026 e il 2027.

Il tax rate è così passato dal 29,8% al 31,4%.

È questo il principale elemento di differenza tra la crescita operativa di Terna e il risultato effettivamente portato a casa dagli azionisti. Il gruppo produce più ricavi e migliora la redditività industriale, ma il maggiore peso degli oneri finanziari e fiscali limita la crescita dell’utile.

Investimenti Terna a livelli record: oltre 2,35 miliardi in nove mesi

Uno dei numeri più significativi della trimestrale riguarda gli investimenti. Nei primi nove mesi del 2026 Terna ha destinato 2.353,1 milioni di euro allo sviluppo delle infrastrutture, con un aumento del 12,7% rispetto allo stesso periodo del 2025.

Si tratta del livello più alto mai raggiunto dal gruppo nei primi nove mesi di un esercizio. Nel solo terzo trimestre gli investimenti sono stati pari a 772,1 milioni.

La strategia è legata alle esigenze di ammodernamento e potenziamento della rete elettrica nazionale. L’integrazione delle nuove fonti rinnovabili, la sicurezza degli approvvigionamenti e una maggiore indipendenza energetica richiedono infatti infrastrutture sempre più efficienti e capaci di gestire flussi di energia in evoluzione.

Per Terna questo significa sostenere un programma di investimenti particolarmente impegnativo, ma anche ampliare progressivamente la propria base di attività regolata, con possibili benefici sulla remunerazione futura del capitale investito.

Indebitamento in calo: la posizione finanziaria migliora a settembre

Nonostante il forte impegno sul fronte degli investimenti, Terna ha registrato una riduzione dell’indebitamento finanziario netto.

Al 30 settembre 2026 il debito si attestava a 12.071 milioni di euro, contro i 13.000,2 milioni di fine 2025.

Sul risultato hanno inciso diversi fattori, tra cui l’emissione a gennaio di un bond ibrido perpetuo European Green Bond da 850 milioni, contabilizzato come patrimonio netto, e alcune dinamiche temporanee del capitale circolante che dovrebbero riassorbirsi nei prossimi mesi.

A fine settembre si è inoltre conclusa la cessione di Terna Peru al gruppo Engie, per un corrispettivo di circa 15 milioni di dollari.

La riduzione del debito è un elemento positivo, soprattutto considerando l’entità del piano di investimenti. Per una società infrastrutturale come Terna, la capacità di finanziare lo sviluppo della rete mantenendo sotto controllo la leva finanziaria è una variabile importante anche in termini di sostenibilità dei dividendi.

Guidance 2026 confermata e acconto dividendo da 11,92 centesimi

Dopo i risultati dei primi nove mesi, il management ha confermato tutte le previsioni finanziarie per il 2026.

Terna continua a puntare su:

• Ricavi: 4,41 miliardi di euro.
• EBITDA: 2,93 miliardi di euro.
• Utile netto: 1,12 miliardi, già comprensivo dell’aumento dell’IRAP.
• Investimenti: circa 4,2 miliardi di euro.

Il gruppo non ha quindi modificato gli obiettivi annuali, nonostante il miglioramento di diversi indicatori operativi.

Arriva anche una notizia per gli azionisti sul fronte della remunerazione. Il Consiglio di amministrazione ha deliberato un acconto sul dividendo 2026 di 11,92 centesimi per azione, in linea con la politica di distribuzione della società.

Lo stacco della cedola è fissato per il 23 novembre, mentre il pagamento partirà dal 25 novembre 2026.

L’amministratore delegato Pasqualino Monti ha sottolineato la solidità dei risultati al 30 settembre, ribadendo l’impegno del gruppo a proseguire gli investimenti sulla rete di trasmissione nazionale. Il nuovo Piano Industriale pluriennale sarà invece approvato nel corso del 2027.

Azioni Terna in Borsa: cosa emerge dalla trimestrale?

La progressione delle azioni Terna, oggi in rialzo di circa l’1% a ridosso dei 10 euro, si inserisce in una fase già positiva per il titolo: il bilancio mensile è salito a circa +8%, mentre quello da inizio anno si attesta intorno al +10%.

I risultati dei primi nove mesi offrono diversi elementi a sostegno della valutazione del gruppo: ricavi in crescita, EBITDA in aumento, investimenti record e indebitamento in riduzione. Il rallentamento dell’utile netto rappresenta invece un aspetto da seguire, soprattutto per il peso crescente degli oneri finanziari e della fiscalità.

Per chi investe su Terna, il punto centrale resta la capacità di trasformare il programma di investimenti in una crescita duratura della base regolata e della redditività. La conferma della guidance 2026 e l’acconto sul dividendo aggiungono visibilità, ma sarà importante verificare anche nei prossimi esercizi quanto la crescita infrastrutturale riuscirà a tradursi in maggiori utili e flussi di cassa.