Azioni utility: RBC taglia Terna e REN, ecco il titolo su cui scommette ora

RBC Capital Markets rimescola le carte nel settore utility dell’Europa meridionale e invia un segnale chiaro al mercato: le valutazioni contano più che mai. La banca d’investimento ha aggiornato le proprie raccomandazioni, premiando Italgas come titolo preferito, mentre ha ridimensionato il giudizio su REN – Redes Energéticas Nacionais e Terna.

Italgas convince per crescita e valutazione

Nel nuovo scenario delineato da RBC, Italgas emerge come la scelta più interessante tra le utility del Sud Europa. Il gruppo beneficia di multipli più contenuti rispetto ai concorrenti e di prospettive di crescita solide nel medio-lungo periodo.

Il target price è stato alzato a 11 euro (da 10,50), confermando il rating “outperform”. A sostenere la tesi degli analisti sono alcuni fattori chiave:

• valutazione più bassa rispetto ai peer europei
• crescita attesa dell’utile per azione intorno al 9% annuo fino al 2030
• potenziale miglioramento della redditività grazie a efficienze operative

Anche considerando solo una parte dei risparmi futuri stimati, il titolo continuerebbe a trattare su multipli particolarmente competitivi, rafforzando l’appeal per gli investitori.

REN e Terna: il nodo delle valutazioni

Più prudente, invece, il giudizio su REN e Terna. RBC sottolinea come gran parte delle prospettive positive sia già incorporata nei prezzi di mercato.

Per REN il rating scende a “underperform”, nonostante un aumento del prezzo obiettivo a 3,40 euro. Il titolo, tuttavia, quota già sopra tale livello, suggerendo un potenziale di rendimento negativo. Gli analisti riconoscono miglioramenti regolatori e prospettive di crescita, ma evidenziano criticità strutturali:

• debolezza attesa nel business del gas
• valutazioni ormai superiori ad alcuni concorrenti
• esposizione significativa a un segmento in contrazione

Anche Terna viene declassata a “sector perform”. Il gruppo continua a mostrare fondamentali solidi, ma tratta a multipli superiori alla media del settore, con utili attesi che potrebbero risultare inferiori al consenso nei prossimi anni, anche a causa dell’impatto fiscale e di recenti operazioni finanziarie.

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Gli altri player: Snam, Redeia ed Enagás

Nel resto del comparto, RBC ha rivisto al rialzo il target su Snam, portandolo a 6,40 euro, sostenuta da un ambizioso piano di investimenti da oltre 14 miliardi. La crescita della base regolata (RAB) rimane uno dei principali driver.

Più cautela su Redeia, penalizzata da revisioni al ribasso degli utili e da un recente downgrade del rating creditizio.

Scenario complesso anche per Enagás, che resta “underperform”. RBC segnala rischi regolatori ancora sottovalutati dal mercato, soprattutto in vista delle nuove regole sul gas in Spagna attese nei prossimi mesi.

Tassi e regolazione: il contesto cambia

A influenzare le valutazioni del settore contribuisce anche il contesto macroeconomico. L’aumento dei rendimenti dei titoli di Stato nell’Europa meridionale — saliti di circa 20-30 punti base dall’inizio dell’anno — sta modificando le dinamiche del comparto.

In questo scenario, il modello regolatorio italiano, legato all’inflazione, appare più favorevole rispetto a quello spagnolo basato su un WACC fisso di lungo periodo. Un elemento che potrebbe continuare a sostenere i player italiani nel confronto europeo.

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