L’S&P 500 (^GSPC) ha avuto un inizio di 2025 turbolento. Ad aprile era sceso fino al 15% da inizio anno, ma da allora ha recuperato parte delle perdite, riducendole al 4%.
Questa volatilità è stata innescata dai dazi annunciati dal presidente Donald Trump nel suo “Liberation Day”, che gli investitori temono possano causare un rallentamento economico.
Ma Robinhood Markets (HOOD) prospera proprio grazie alla volatilità. Gestisce una piattaforma di trading molto popolare che consente agli investitori di acquistare e vendere azioni, opzioni, futures e criptovalute, quindi forti oscillazioni dei mercati possono tradursi in significativi ricavi da commissioni per l’azienda. Di conseguenza, nel 2025 il titolo Robinhood è salito del 29%, surclassando l’S&P 500.
Tuttavia, stanno emergendo segnali di debolezza in uno dei segmenti di crescita più importanti per Robinhood, ed è per questo che temo che il titolo possa perdere lo slancio accumulato.
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Potremmo rivedere uno scenario simile al 2022
L’azienda suddivide i propri ricavi in due categorie: ricavi da transazioni, ossia quelli derivanti dall’elaborazione delle operazioni di investimento dei clienti, e ricavi netti da interessi, ovvero quelli generati sulla liquidità depositata (sia dell’azienda che dei clienti) e sui prestiti concessi a margine.
I ricavi da transazioni sono i più rilevanti, in quanto rappresentano il cuore del business di Robinhood. Nel primo trimestre del 2025, questi ricavi sono stati pari a 583 milioni di dollari, in aumento del 77% rispetto allo stesso periodo dell’anno precedente. Il segmento delle criptovalute è stato il principale contributore, generando 252 milioni di dollari, raddoppiando su base annua.
Tuttavia, i ricavi da transazioni crypto sono diminuiti del 30% rispetto al quarto trimestre del 2024. I prezzi delle criptovalute sono crollati all’inizio del 2025 a causa del crescente caos economico e politico, che ha spinto gli investitori verso asset più sicuri come il contante. Inoltre, la maggior parte dei token digitali è soggetta a brusche correzioni, perché manca di reali fondamenta d’uso a sostegno del proprio valore.
- Crollo crypto all’inizio 2025 → rifugio in asset sicuri
- Token digitali senza fondamenta solide = correzioni rapide
Robinhood aveva già vissuto un boom (e un successivo crollo) simile nel settore dei token digitali qualche anno fa. Nel secondo trimestre del 2021, i ricavi da transazioni in criptovalute erano aumentati del 4.560% su base annua e rappresentavano più della metà dei ricavi totali da transazioni della società. Tuttavia, l’euforia di mercato si spense rapidamente, e solo un anno dopo questi ricavi erano calati del 75%.
Ritengo che un calo analogo sia molto probabile anche ora. Tutte le monete e i token altamente speculativi che avevano alimentato il business crypto nel 2021 erano tornati a salire alla fine del 2024, inclusi Dogecoin, Shiba Inu e XRP. Ma tutti e tre sono tornati a scendere negli ultimi mesi. Dogecoin, ad esempio, ha perso il 72% rispetto al suo massimo a 52 settimane.
Non sorprende, quindi, che i ricavi da transazioni crypto di Robinhood siano calati nel primo trimestre del 2025 rispetto al trimestre precedente, e gli investitori non dovrebbero stupirsi se il declino continuerà per tutto l’anno.
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Ci sono anche altri venti contrari
Robinhood ha guadagnato interessi su 4,4 miliardi di dollari di liquidità detenuti per conto dei clienti, e su altri 4,4 miliardi di fondi propri nel primo trimestre. Ha anche maturato interessi sui prestiti a margine concessi ai clienti, che hanno raggiunto un record di 8,8 miliardi di dollari.
- 4,4 miliardi $ in contanti dei clienti
- 4,4 miliardi $ in contanti propri
- 8,8 miliardi $ in prestiti a margine attivi
In totale, i ricavi netti da interessi dell’azienda sono stati pari a 290 milioni di dollari nel primo trimestre, un dato che è rimasto pressoché stabile nell’ultimo anno.
La diminuzione dei tassi d’interesse sta però penalizzando la capacità di Robinhood di crescere in questo ambito. La Federal Reserve ha tagliato il tasso sui fondi federali (il tasso overnight di riferimento) tre volte tra settembre e dicembre dello scorso anno, e si prevedono altri tre tagli nel 2025, vista la continua discesa dell’inflazione. Si tratta di una dinamica fuori dal controllo dell’azienda, ma che peserà inevitabilmente sui ricavi da interessi.
Per questo motivo, l’attività principale della società diventerà più cruciale che mai nei prossimi trimestri, perché potrebbe dover compensare il calo dei ricavi da interessi. E ciò non sarà facile se anche i ricavi da transazioni crypto continueranno a diminuire.
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