Petrolio +29% e gas +67%: lo shock energetico che può frenare la crescita dell’eurozona

L’economia dell’eurozona si trova davanti a una fase delicata. Il recente aumento dei prezzi dell’energia, legato alle tensioni geopolitiche in Medio Oriente, rischia infatti di rallentare la crescita e riaccendere le pressioni inflazionistiche. In una recente analisi, Barclays mette in guardia sulla possibilità che la regione debba affrontare uno scenario di stagflazione, ovvero una combinazione di crescita debole e inflazione elevata.

Negli ultimi giorni il costo delle materie prime energetiche ha registrato un’accelerazione significativa. Dal 26 febbraio, secondo le stime della banca britannica, il petrolio è salito del 29% mentre il gas naturale ha registrato un balzo del 67%. Se questi livelli dovessero consolidarsi nel tempo, l’impatto sull’economia dell’eurozona potrebbe essere rilevante.

Secondo le simulazioni basate sulle analisi di sensibilità della Banca Centrale Europea, un simile shock energetico potrebbe ridurre la crescita economica della regione di circa 0,4 punti percentuali nel corso dei prossimi dodici mesi, aumentando allo stesso tempo l’inflazione fino a 1,2 punti percentuali.

BCE prudente sui tassi di interesse

In questo contesto di incertezza, la Banca Centrale Europea sembra orientata a mantenere una linea prudente. Il tasso sui depositi è attualmente al 2% e, secondo Barclays, difficilmente verrà modificato nel breve periodo.

José Luis Escrivá, membro del Consiglio direttivo della BCE, ha sottolineato che l’istituto dovrebbe evitare reazioni eccessive a pressioni inflazionistiche temporanee. In altre parole, l’obiettivo è non intervenire con decisioni affrettate finché non sarà chiaro se l’aumento dei prezzi energetici rappresenti uno shock momentaneo o un cambiamento più duraturo.

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Crescita debole ma ancora positiva

Il quadro economico dell’eurozona era già caratterizzato da un’espansione moderata. Nel quarto trimestre del 2025 il PIL reale è cresciuto solo dello 0,2% su base trimestrale, un dato rivisto al ribasso rispetto alle stime iniziali.

Una parte significativa del rallentamento è legata alla forte contrazione registrata in Irlanda, dove l’economia ha segnato un calo trimestrale del 3,8%. Se si esclude questo dato anomalo, la crescita dell’eurozona sarebbe stata più robusta, pari allo 0,4%.

A sostenere l’attività economica sono stati principalmente due fattori:

• Consumi privati, in aumento dello 0,4% nel quarto trimestre
• Investimenti, cresciuti dello 0,6%

Questi elementi hanno contribuito a mantenere una dinamica positiva nonostante il contesto globale più complesso.

Inflazione e salari: segnali contrastanti

Parallelamente alla crescita economica moderata, l’inflazione mostra segnali di nuova accelerazione. A febbraio l’indice armonizzato dei prezzi al consumo (HICP) dell’eurozona è salito all’1,9% su base annua, rispetto all’1,7% registrato a gennaio.

Anche l’inflazione di fondo – che esclude energia e alimentari – ha mostrato un incremento, passando dal 2,2% al 2,4%, sostenuta soprattutto dall’aumento dei prezzi dei beni e dei servizi core.

Sul fronte del lavoro emergono dinamiche più equilibrate. La retribuzione media per dipendente è cresciuta del 3,7% su base annua nel quarto trimestre, leggermente al di sotto delle previsioni della BCE. I salari negoziati hanno registrato un aumento del 3%, mentre la crescita della produttività del lavoro si è fermata allo 0,6%.

Questa combinazione ha portato il costo unitario del lavoro al 3,1%, in lieve calo. Allo stesso tempo, i margini delle imprese hanno mostrato un’accelerazione, con i profitti unitari saliti al 2% e il deflatore del PIL aumentato al 2,5%.

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Indicatori economici: espansione ancora in corso

Nonostante le incertezze, gli indicatori anticipatori suggeriscono che l’economia dell’eurozona continua a crescere, seppur a un ritmo moderato. Il PMI composito di febbraio si è attestato a 51,9, sopra la soglia dei 50 punti che separa espansione e contrazione.

Il miglioramento più evidente è arrivato dal settore manifatturiero, mentre i servizi hanno mantenuto un ritmo stabile. Tra le principali economie europee emergono differenze significative:

• Germania in crescita con un PMI a 53,2
• Francia ancora in lieve contrazione a 49,9

Questi dati confermano una ripresa disomogenea all’interno dell’area euro.

Le previsioni per il 2026

Guardando ai prossimi mesi, Barclays prevede un’espansione economica moderata ma stabile. Le stime indicano una crescita del PIL dell’eurozona di circa lo 0,3% nel primo semestre del 2026, con un lieve miglioramento allo 0,35% nella seconda metà dell’anno.

Queste prospettive presuppongono però una condizione fondamentale: lo shock energetico dovrebbe rimanere temporaneo e non trasformarsi in una pressione strutturale sui costi.

Nel frattempo il mercato del lavoro continua a dimostrare una certa solidità. Il tasso di disoccupazione nell’eurozona è sceso al 6,1% a gennaio, in calo rispetto al 6,3% di dicembre, segnalando una domanda di lavoro ancora resiliente.

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Possibili interventi dei governi europei

Per limitare gli effetti dell’aumento dei prezzi energetici, alcuni governi europei stanno valutando interventi fiscali mirati. Paesi come Italia, Francia, Belgio e Spagna stanno discutendo con i produttori di energia possibili modifiche alle accise e alla tassazione.

Tuttavia, Barclays sottolinea che le misure difficilmente saranno ampie come quelle adottate durante la crisi energetica tra il 2021 e il 2023. Oggi i margini di manovra dei bilanci pubblici sono più limitati.

Il caso della Francia è emblematico: il deficit pubblico ha raggiunto il 5,4% del PIL nel 2025, con un debito pari al 116,4% del PIL. In confronto, la Germania presenta una situazione più solida, con un deficit del 2,7% e un debito intorno al 63% del PIL.

Una fase decisiva per l’economia europea

L’eurozona entra quindi in una fase in cui diversi fattori – energia, inflazione, politica monetaria e conti pubblici – si intrecciano tra loro. La crescita non si è fermata, ma resta fragile.

Se lo shock energetico dovesse rivelarsi temporaneo, l’economia europea potrebbe continuare a espandersi lentamente nel 2026. In caso contrario, il rischio di una nuova fase di stagnazione accompagnata da inflazione più elevata tornerebbe concretamente sul tavolo.

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