Titoli di Stato, cedole più alte con i tassi in salita: dove guardare adesso

Il ritorno della pressione sui tassi di interesse sta cambiando nuovamente lo scenario per chi investe nei titoli di Stato. Quando i rendimenti salgono, le nuove emissioni possono diventare più interessanti per chi cerca un flusso periodico di reddito, mentre i prezzi delle obbligazioni già presenti sul mercato tendono a subire pressioni. Per il risparmiatore si riapre quindi la possibilità di bloccare rendimenti più elevati, ma scegliere soltanto in base alla cedola può essere un errore.

Il mercato sta infatti premiando soprattutto le scadenze più lunghe e i Paesi per i quali gli investitori richiedono un premio maggiore. BTP italiani, Treasury statunitensi e titoli governativi britannici possono offrire rendimenti nominali più elevati rispetto ai governativi considerati più difensivi, ma dietro questa differenza ci sono rischi differenti. Durata, affidabilità dell’emittente, inflazione e valuta diventano quindi elementi fondamentali nella scelta.

Cedole più alte sulle scadenze lunghe, ma aumenta il rischio

L’aumento dei tassi tende a rendere maggiormente remunerative soprattutto le obbligazioni di nuova emissione. Le opportunità più evidenti possono trovarsi sulla parte medio-lunga della curva, dove gli investitori chiedono un premio aggiuntivo per immobilizzare il capitale per molti anni. Una scadenza più lunga significa però anche maggiore sensibilità alle variazioni dei tassi.

Se i rendimenti dovessero continuare a salire, infatti, il prezzo dei titoli già acquistati potrebbe scendere ulteriormente. Chi porta l’obbligazione fino alla naturale scadenza può essere meno interessato alle oscillazioni intermedie, ma per chi potrebbe aver bisogno di vendere prima questo rischio diventa molto più importante. Una cedola generosa non deve quindi essere valutata separatamente dalla durata dell’investimento.

Per un investitore italiano i BTP continuano a rappresentare uno dei punti di riferimento più immediati. Il rendimento normalmente superiore rispetto al Bund tedesco riflette però il diverso rischio percepito dal mercato. L’aumento del costo del debito pubblico e l’evoluzione dello spread possono quindi influenzare sensibilmente i prezzi, soprattutto sulle scadenze più lunghe.

Treasury e altri governativi offrono alternative, ma attenzione alla valuta

Anche i Treasury statunitensi sono tornati interessanti per chi cerca rendimento e diversificazione. I titoli americani possono offrire cedole e rendimenti competitivi, mantenendo allo stesso tempo il ruolo di uno dei principali mercati obbligazionari mondiali. Per un investitore europeo entra però in gioco un ulteriore elemento: il rapporto tra euro e dollaro.

Un eventuale rendimento interessante del Treasury può infatti essere amplificato oppure ridotto dalle oscillazioni della valuta. Chi vuole eliminare questo elemento deve valutare strumenti con copertura del cambio, tenendo però conto dei relativi costi. Il rendimento nominale più alto non coincide quindi necessariamente con il rendimento effettivamente ottenuto da un investitore in euro.

Anche il mercato britannico presenta rendimenti elevati, ma con considerazioni simili sul rischio valutario e sulla forte sensibilità dei titoli di lunga durata alle aspettative sull’inflazione. Al contrario, i Bund tedeschi tendono a offrire rendimenti più bassi, ma continuano a essere utilizzati come riferimento difensivo nell’area euro.

La fase attuale può quindi offrire opportunità interessanti a chi cerca cedole più elevate, ma rende ancora più importante diversificare tra scadenze ed emittenti. Invece di inseguire semplicemente il titolo con il rendimento maggiore, può essere più prudente distribuire gli acquisti su diverse durate, evitando di concentrare tutto il portafoglio proprio nel segmento maggiormente esposto a nuovi rialzi dei tassi.