JPMorgan cambia rotta sugli assicuratori italiani, premiando Generali con una promozione a “Overweight” e rivedendo al ribasso il rating di Poste Italiane a “Neutral”, segnalando un’inversione di rotta significativa nel sentiment dell’istituto americano nei confronti del comparto.
La decisione si accompagna a un aumento del target price per Assicurazioni Generali da 34 a 37 euro, grazie a previsioni più solide in termini di utili e alla possibilità di una significativa restituzione di capitale agli azionisti. Per Poste Italiane, invece, il prezzo obiettivo rimane stabile a 20 euro, ma la visione è diventata più cauta.
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Generali convince con margini in crescita e ritorni generosi
Secondo le nuove stime di JPMorgan, Generali è destinata a superare le previsioni di consenso sugli utili del 5-7% tra il 2025 e il 2026, grazie a una serie di fattori favorevoli.
- Crescita dei premi nel ramo auto superiore all’aumento dei costi dei sinistri (+7% contro +3%)
- Razionalizzazione dei segmenti meno redditizi
- Focus sul retail che riduce l’esposizione al ramo commerciale P&C
Tra questi, i margini in miglioramento nel ramo danni retail, spinti da politiche di prezzo più incisive e da una crescita dei premi superiore a quella dei costi dei sinistri: +7% contro un +3% nel ramo auto. Inoltre, l’efficienza gestionale, ottenuta anche grazie alla razionalizzazione dei segmenti meno profittevoli, ha contribuito all’espansione dei margini operativi.
Un altro elemento chiave è la struttura del portafoglio, con un’esposizione focalizzata sul retail che protegge Generali dai venti contrari che invece stanno penalizzando il ramo commerciale nel settore P&C (Property & Casualty). Gli analisti guidati da Farooq Hanif sottolineano come questa peculiarità rappresenti un vantaggio competitivo cruciale nel contesto attuale.
Anche la capacità di distribuzione del capitale gioca un ruolo centrale nelle prospettive di crescita del titolo. Il piano strategico di Generali prevede una crescita dei dividendi superiore al 10% annuo e un programma di buyback da almeno 500 milioni di euro l’anno.
Con una liquidità in eccesso stimata a 1,2 miliardi entro il 2027, non è escluso che il gruppo possa destinare una parte significativa di queste risorse agli azionisti, con un rendimento complessivo del capitale che potrebbe superare l’8,5%, contro una media di circa il 7% dei principali concorrenti europei.
Dal punto di vista delle valutazioni, Generali risulta ancora sottovalutata, con un multiplo prezzo/utili di circa 9,5 volte sull’utile atteso 2026 e un price-to-book vicino a 1x, dati che rappresentano un sconto del 15% rispetto al paniere dei competitor.
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Poste Italiane sotto osservazione: performance già riflessa nel prezzo
In contrasto con il giudizio positivo su Generali, JPMorgan ha deciso di abbassare il rating su Poste Italiane, pur riconoscendo il raggiungimento dei target previsti. La banca d’affari si aspetta che l’azienda:
- Centri l’obiettivo di EBIT rettificato a 3,1 miliardi di euro nel 2025
- Superi le stime del piano industriale negli anni successivi
- Mantenga un rendimento da dividendi interessante
Tuttavia, secondo gli analisti, queste aspettative sono già pienamente incorporate nel prezzo attuale del titolo, riducendo l’attrattività in termini di rischio/rendimento.
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Le previsioni di JPMorgan sull’EBIT sono state leggermente riviste al ribasso, con un taglio dell’1,5-3,5% tra il 2025 e il 2027, principalmente a causa di stime più contenute sul margine di interesse netto. Inoltre, dopo la solida rivalutazione degli ultimi mesi, il titolo è tornato a livelli in linea con la sua media storica rispetto al comparto assicurativo europeo.
Pur continuando a offrire un dividendo stabile e interessante, Poste Italiane non viene più vista come una delle scelte più promettenti in termini di upside potenziale. Gli analisti suggeriscono infatti che i margini di sorpresa positiva siano maggiori altrove, con Generali in prima linea tra le preferenze.
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