JPMorgan ha aggiornato le proprie valutazioni su due dei principali istituti bancari tedeschi, adottando una posizione più cauta su Commerzbank e confermando invece un orientamento positivo su Deutsche Bank.
La banca statunitense ha infatti declassato Commerzbank da “overweight” a “neutral”, mentre ha mantenuto la raccomandazione “overweight” su Deutsche Bank, inserendola tra i titoli sotto osservazione per un catalizzatore positivo.
La decisione su Commerzbank arriva dopo un imponente rally del titolo, che da inizio anno ha messo a segno un +119%. Secondo JPMorgan, il management della banca ha fatto progressi notevoli nel rafforzare la struttura patrimoniale e nel tracciare un percorso sostenibile verso un RoTE a doppia cifra, ma i margini di crescita restano ora più limitati.
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Attualmente, Commerzbank viene scambiata a 9,8 volte il rapporto prezzo/utili e 1,2 volte il prezzo/valore contabile tangibile, con un RoTE previsto del 12,4% al 2027. Il piano strategico al 2028 prevede un utile netto di 4,2 miliardi di euro, in rialzo dai 2,7 miliardi del 2024, ma queste stime sono già state pienamente inglobate nei target di consenso.
Anche il margine di interesse netto ha superato le previsioni negli ultimi trimestri, tuttavia le proiezioni degli analisti sono oggi superiori agli obiettivi fissati dalla banca: 8,1 miliardi di euro nel 2025 contro un target minimo di 8 miliardi, e 9,1 miliardi nel 2028 rispetto agli 8,9 miliardi stabiliti.
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Proprio per questo, JPMorgan intravede poche possibilità di sorprese positive. Nonostante ciò, la banca d’affari ha alzato il prezzo obiettivo per Commerzbank a 33 euro (da 30) entro dicembre 2026, grazie a un costo del capitale più basso per il settore.
Sul fronte Deutsche Bank, l’atteggiamento è decisamente più ottimistico. L’istituto tedesco rimane una delle principali scelte di JPMorgan in Europa e potrebbe beneficiare di ulteriori catalizzatori positivi con il prossimo Investor Deep Dive del 17 novembre.
In quell’occasione, la banca potrebbe puntare a un RoTE superiore al 12% nel medio termine, rispetto all’attuale obiettivo del 10% per il 2025. Secondo gli analisti, un aggiornamento delle linee guida potrebbe spingere il titolo verso una nuova fase di sovraperformance.
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Attualmente, Deutsche Bank viene scambiata a 8,8 volte il rapporto prezzo/utili e 0,9 volte il prezzo/valore contabile tangibile, con un RoTE stimato al 10,5% per il 2027. A differenza del passato, la banca ha mostrato un miglioramento omogeneo in tutte le sue divisioni: nel primo semestre, il gruppo ha registrato un RoTE dichiarato dell’11% e un coefficiente CET1 del 14,2%.
I risultati sono stati sostenuti in modo particolare dal trading, dove Deutsche Bank si conferma come l’unico operatore europeo FICC nella Top 5 globale per ricavi. Alla luce di questa solidità, JPMorgan ha alzato il target price per dicembre 2026 a 34,20 euro (da 30).
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Tuttavia, non mancano i rischi per entrambe le banche. Per Deutsche Bank, i risultati restano strettamente legati all’andamento dei mercati dei capitali e alle attività di trading, oltre che all’impatto di condizioni macroeconomiche, spread creditizi, esposizioni legali e regolamentazioni in evoluzione.
Commerzbank, invece, deve fare i conti con una forte concorrenza interna in Germania, la sensibilità ai tassi d’interesse, possibili accantonamenti su crediti deteriorati e le incertezze sui mutui in franchi svizzeri in Polonia.
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