Jefferies affonda Hiscox: doppio downgrade shock e rischio crollo del 20% in Borsa

Nuovo colpo per Hiscox Plc (LON:HSX): la banca d’investimento Jefferies ha emesso un raro doppio declassamento, passando da “buy” a “underperform” e tagliando il target price da 1.500p a 1.068p, segnalando un potenziale ribasso del 20% rispetto alle quotazioni attuali. Il giudizio arriva nonostante un miglioramento delle prospettive di utile, con l’istituto che vede ancora redditività e crescita del valore contabile inferiori alla concorrenza.

Secondo Jefferies, il piano di efficienza da 200 milioni di dollari e l’espansione nel settore retail non basteranno nel breve termine a colmare il gap nei rendimenti sul capitale proprio (ROE) rispetto ai rivali Beazley e Lancashire, con un allineamento atteso solo nel 2028.

“La crescita del valore contabile continua a rimanere indietro rispetto ai concorrenti e il costo del capitale dovrebbe riflettere meglio questa realtà”, si legge nella nota di Jefferies.

La società di intermediazione riconosce che la nuova strategia retail, rilanciata a maggio 2025, potrà favorire ricavi e utili più rapidi in confronto ai player specializzati. Tuttavia, secondo gli analisti, si tratterà più di un recupero operativo che di un vantaggio competitivo strutturale.

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ROE ancora sotto pressione

Jefferies evidenzia come il ROE di Hiscox sia stato storicamente inferiore rispetto ai concorrenti e rimarrà tale fino al 2028, anno in cui la piena implementazione del piano di taglio dei costi dovrebbe portarlo al 17%, partendo da una media del 13% nel biennio 2026-2027. Beazley e Lancashire, invece, dovrebbero raggiungere rispettivamente il 17% e il 18% nello stesso periodo.

La debolezza di Hiscox, spiegano gli analisti, deriva da rischi di sottoscrizione più elevati, margini non adeguati al rischio assunto e una crescita ridotta nelle linee specialistiche, elementi che hanno limitato la leva operativa dell’assicuratore.

Nonostante questo, il costo del capitale implicito di Hiscox resta intorno al 10%, un livello più vicino a quello degli assicuratori generali che dei concorrenti diretti. Jefferies ritiene che tale valore sia troppo basso, stimando un costo corretto all’11,5% per riflettere le effettive prospettive della società.

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Target di prezzo e scenari futuri

Basandosi su queste previsioni, Jefferies ha fissato il nuovo target a 1.068p, corrispondente a un multiplo prezzo/valore contabile di 1,3x e un P/E di 9x. L’obiettivo implica un ribasso vicino al 20%, parzialmente compensato da un rendimento complessivo del capitale del 7% (diviso tra 4% di buyback e 3% di dividendo), comunque inferiore rispetto ai competitor.

Nel caso ribassista, Jefferies stima un prezzo fino a 844p, ipotizzando una crescita retail più lenta e una debolezza dei prezzi nel segmento specialistico, con un ROE al 12%. Nello scenario rialzista, il titolo potrebbe invece arrivare a 1.622p grazie a una maggiore espansione retail e a un combined ratio migliore di 4 punti percentuali.

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Previsioni e performance attese

Gli analisti hanno inoltre tagliato le stime di utile netto per gli esercizi 2026-2027 dell’11-12% rispetto al consenso, citando risultati più deboli nel London Market e nel segmento Re & ILS. Si prevede una contrazione dei ricavi e un deterioramento dei margini, a fronte di una crescita più lenta nel retail.

Per quest’ultimo segmento, Jefferies prevede premi lordi in aumento dell’8-10% tra il 2026 e il 2028 e un combined ratio in miglioramento dal 92% al 86,5%, segnale di una maggiore efficienza operativa. Il combined ratio di gruppo, invece, dovrebbe scendere in media all’89% fino al 2027, per poi migliorare all’86% nel 2028, portando il ROE dal 13% al 17%.

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Valutazione finale

Jefferies sottolinea che i multipli di mercato di Hiscox “non appaiono eccessivi a prima vista”, ma che, tenendo conto del costo del capitale implicito, il titolo risulta sopravvalutato rispetto al rischio.

Gli analisti concludono che, sebbene la nuova strategia retail possa offrire una crescita più rapida nel breve termine, la redditività inferiore e il ritardo nel recupero del ROE rendono prudente una visione più cauta sul titolo.

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