Private equity: Barclays scommette su azioni CVC mentre il mercato secondario vola

Barclays ha rivisto al rialzo la propria valutazione su CVC Capital Partners, passando da “neutral” a “overweight”, in un contesto in cui il mercato secondario del private equity continua a espandersi a ritmo sostenuto.

La decisione riflette un cambiamento strutturale nel settore, determinato dalla persistente difficoltà nel realizzare disinvestimenti diretti e dalla crescente necessità di liquidità da parte di investitori istituzionali.

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Il mercato secondario come risposta alla carenza di liquidità

Secondo gli analisti di Barclays, le limitazioni nelle uscite primarie hanno ridotto la disponibilità di capitale per i Limited Partners (LP), spingendo sempre più investitori a ricorrere alle transazioni secondarie per ribilanciare i portafogli.

Anche i General Partners (GP) sfruttano questi strumenti per generare liquidità o prolungare la gestione degli asset.

• I LP faticano a ottenere liquidità tramite disinvestimenti tradizionali
• Le transazioni secondarie offrono un’alternativa flessibile per LP e GP
• Il mercato secondario si configura come leva strategica per la gestione degli asset

Negli ultimi dieci anni, il comparto secondario ha registrato un tasso di crescita composto (CAGR) superiore al 14%, rappresentando oggi circa il 20% delle exit totali nel settore del private equity.

Barclays prevede una crescita media annua del 9% da qui al 2029, indicando un potenziale significativo per le società ben posizionate in questo segmento.

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La strategia di CVC: acquisizione mirata e raccolta in espansione

CVC è entrata nel mercato secondario tramite l’acquisizione di Glendower Capital, completata nel luglio 2024. Questo business rappresenta ora il 10% del patrimonio gestito (AUM) complessivo del gruppo, contribuendo in modo analogo ai ricavi da commissioni.

Il fondo SOF VI, attivo nei secondari, ha già raccolto 4,3 miliardi di dollari entro il primo trimestre del 2025 e punta a raggiungere i 7 miliardi, segnando un incremento del 20% rispetto al fondo precedente.

Barclays stima che ogni miliardo di euro aggiuntivo raccolto potrebbe incrementare l’utile per azione del 2026 di circa l’1%, a condizioni invariate.

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Un mercato globale in espansione

A livello internazionale, il volume delle transazioni secondarie è salito del 45% nel 2024, superando i 162 miliardi di dollari. Gli scambi hanno raggiunto valutazioni medie elevate, con le transazioni LP al 89% del NAV (valore patrimoniale netto) e i buyout intorno al 95% del NAV.

Per le operazioni GP, si osserva che l’87% delle transazioni su singoli asset e il 71% di quelle multi-asset sono state concluse sopra il 90% del NAV.

Nel solo 2024, i fondi secondari hanno raccolto oltre 100 miliardi di dollari, rappresentando il 15% della raccolta complessiva del private equity nel primo trimestre del 2025.

Tra i fondi più rilevanti figurano Secondary Fund IX di Ardian (30 miliardi di dollari) e Strategic Equity V di ICG (11 miliardi), con un contributo significativo da parte degli investitori europei. Ardian, in particolare, ha ottenuto il 22% dei capitali da privati.

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Valutazioni interessanti e prospettive redditizie

Nonostante la forte presenza nel mercato secondario, CVC è attualmente valutata a sconto rispetto ai principali operatori del settore. Il P/E ratio (rapporto prezzo/utili) stimato per il 2024 è di 20,2x, con una previsione in calo fino a 13,7x entro il 2027.

I rendimenti da dividendo sono attesi in crescita, dall’1,3% nel 2024 fino al 3,1% nel 2027, rendendo il titolo interessante per gli investitori a lungo termine.

• CVC è scambiata a multipli inferiori rispetto ai peer americani
• Il rapporto prezzo/utili si riduce nel tempo, migliorando l’attrattività
• I dividendi in crescita offrono un ulteriore incentivo per gli investitori

In confronto, gestori statunitensi come Blackstone e Ares trattano a multipli significativamente più alti. Barclays, oltre a CVC, mantiene un giudizio “overweight” anche su Intermediate Capital Group, il cui portafoglio secondario rappresenta il 20% degli asset fee-generating, grazie anche al successo di Strategic Equity V.

Infine, Partners Group rimane attiva sia nei private equity tradizionali sia nei secondari infrastrutturali, anche se la trasparenza sui dati di questo segmento resta limitata.

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